ЦБ отыгрался в игре с долларом

Банк России после многих недель падения объемов международных резервов смог отчитаться об их росте. Как и предполагал "Ъ", укрепление доллара и долларовых активов увеличило резервы — они выросли на 28 ноября на $5 млрд, несмотря на новый всплеск спроса на валюту. Ситуация с резервами на конец года зависит от темпов девальвации рубля. Аналитики Merrill Lynch предполагают, что ЦБ будет снижать курс к "корзине" до 35 руб. медленнее, чем в ноябре 2008 года.

Вчера ЦБ впервые за последние месяцы объявил о росте международных резервов — после падения неделей накануне до $449,9 млрд с 21 по 28 ноября они выросли на $5 млрд и составляют на последнюю отчетную дату $454,9 млрд. Напомним, именно на эту неделю приходился и пик выплат налогов клиентами российских банков, что в обычной ситуации приводит к массовому "возвращению" иностранной валюты в Россию и снижает давление на резервы. С другой стороны, 24 ноября ЦБ продолжил политику "управляемой девальвации" российского рубля к корзине евро и доллара ($0,55+€0,45), продемонстрировав ее поддержку на уровне 31,3 руб. (ранее 31,0 руб.) — и одновременно увеличив ставку рефинансирования на 1%. Аналогичные действия ЦБ 11 ноября вызвали рекордное "бегство от рубля" и сокращение международных резервов на $22 млрд. Наконец, третий фактор — рост кросс-курса доллара к евро и фунту, что увеличивает номинальную стоимость резервов.

Аналитики уже существенно расходятся в оценке событий. Напомним, в конце отчетной недели сразу несколько инвестбанков сообщали, что игроки на рынке валюты "протестировали" новый уровень поддержки "корзины", то есть продали ЦБ рубли на торговой сессии ММВБ за доллары, что снижает объем резервов. "Интервенции ЦБ были в районе нуля. Рост резервов на $5 млрд — это переоценка стоимости золота и валюты в резервах",— считает Алексей Моисеев из "Ренессанс Капитала". "Чистые интервенции составили $6 млрд",— говорит Юлия Цепляева из Merrill Lynch. "Подорожание золота отразилось на резервах незначительно, за счет переоценки евро и фунта резервы выросли на $3,5 млрд; за счет переоценки активов, главным образом американских гособлигаций,— на $5 млрд, плюс по счету текущих операций — $2 млрд",— говорит она. Михаил Хромов из Центра стратегических исследований Банка Москвы полагает, что переоценка резервов только по валютам и золоту увеличила их номинальный долларовый объем на $8,5 млрд, сокращение же за счет (в том числе продажи) валюты составило около $3,5 млрд.

Так или иначе, очередной раунд "управляемой девальвации" прошел для ЦБ относительно безболезненно — по крайней мере, объемы валютных интервенций, которые потребовались ЦБ, меньше, чем в неделю после 11 ноября. Глава ЦБ Сергей Игнатьев накануне публикаций данных о резервах заявил о том, что ситуация в банковской системе почти полностью стабилизировалась. Отток капитала из России по итогам года (по состоянию на начало четвертого квартала 2008 года баланс оттока-притока с начала года был нулевым) может составить $65-75 млрд (если ситуация действительно стабилизировалась в этой стадии развития кризиса). В Банке Москвы констатируют, что, по их расчетам, по состоянию на 28 ноября чистый отток капитала из РФ с начала года составил $66-67 млрд.

Впрочем, пока нет данных о спросе на валюту со стороны населения России — как показала вчера статистика ЦБ о состоянии рынка наличного доллара и евро в октябре, этот фактор для ноября 2008 года был едва ли не более значимым, чем отток капитала, с которым ЦБ и правительство готовы бороться едва ли не административными запретами. Движение курса рубля к доллару в ноябре было не менее существенным, чем в октябре, особенно в конце ноября.— поэтому отсутствие их влияния на размеры резервов пока необъяснимо. Также неизвестно, продолжилась ли поддержка ЦБ "росзагранбанков", дочерних европейских банков ВТБ,— депозиты в них составляли на начало ноября около $2 млрд, но неизвестно, увеличились ли они, сократились ли и кредитовали ли эти банки российских заемщиков на средства ЦБ, создавая формальный приток по капитальному счету. "ЦБ совершенно непрозрачен. Понятно, что они профессионалы, но Минфин с суверенными фондами гораздо прозрачней",— говорит госпожа Цепляева.

Так или иначе, при сохранении в декабре 2008 года близкой к ноябрьской картины событий на финансовом рынке ситуация с резервами будет устойчива и нынешний уровень резервов в $430-450 млрд сохранится до конца года. ЦБ может учитывать это в расчетах темпов "управляемой девальвации". Аналитики Merrill Lynch во вчерашнем отчете при среднегодовой цене нефти Brent в $50 за баррель прогнозируют стоимость "корзины" 34,45 руб. лишь к концу 2009 года — напомним, в ситуации конца ноября аналитики склонялись к тому, что "корзина" будет стоить порядка 35 руб. в феврале-марте 2009 года или даже в начале января. Впрочем, все эти расчеты включают в себя два трудно прогнозируемых фактора — цену на нефть (Urals сейчас стоит около $42-43 за баррель) и ситуацию в промышленности, в том числе на уровне компаний, в ноябре—декабре.