ЦБ предоставил себе право небанковского рефинансирования
Расширение ломбардного списка Банка России оказалось более значительным, чем ожидалось: решением ЦБ в него включены все акции и облигации всех эмитентов перечня комиссии первого вице-премьера Игоря Шувалова, включенные в листинг любой российской биржи.
Опрошенные Ъ аналитики полагают, что таким образом ЦБ открывает возможность эмиссионного рефинансирования корпоративного сектора через банковский, и констатируют: риски дефолтов небанковских заемщиков будут опосредованно взяты на себя Банком России.
Вчера пресс-служба ЦБ опубликовала решение совета директоров Банка России от 9 февраля о расширении ломбардного списка ЦБ – перечня активов, под которые регулятор предоставляет рефинансирование. О решении ЦБ расширить список за счет облигаций списка предприятий, признанных системообразующими комиссией по повышению устойчивости развития экономики во главе с первым вице-премьером Игорем Шуваловым , Ъ, со ссылкой на сенатора Глеба Фетисова, писал 9 февраля. Расширение списка оказалось даже более масштабным, чем ожидалось. Речь идет и об облигациях, и об акциях всех эмитентов «списка Шувалова», «включенных в котировальный список по крайней мере одной фондовой биржи, действующей на территории РФ, независимо от наличия у указанных эмитентов международного рейтинга». Поправки в ломбардный список направлены на регистрацию в Минюст, теоретически любая ценная бумага списка может быть заложена ЦБ – в том числе акции в рамках аукционов и торгов РЕПО на ММВБ, которые предполагается начать в феврале 2009 года.
Пока формулировки поправок в ломбардный список не раскрываются – ранее ЦБ расширял его лишь с упоминанием конкретных активов, под которые предоставляется рефинансирование, неизвестны и предполагаемые поправочные коэффициенты и ставки дисконта по этим активам, и режим включения в список новых бумаг, выпускаемых эмитентами «списка Шувалова». Формально в нем — 295 корпоративных структур, однако часть из них указаны как группа компаний, а часть – являются ФГУП и не обращаются на бирже. Подавляющее большинство крупных эмитентов там присутствует – включая «Газпром», «Русал», «Роснефть», «Норильский никель», «Транснефть», РЖД.
Опрошенные Ъ аналитики инвестбанков и экономисты уверены в том, что расширение ломбардного списка открывает возможность не столько для рефинансирования банковской системы, сколько предоставления средств эмитентам. Алексей Моисеев из «Ренессанс Капитала» отмечает: «Решение было принято еще осенью 2008 года. Оно, видимо, правильно, хотя как отмечали в правительстве, список еще не финализирован. Все ЦБ мира максимально расширяют список активов, под которые дают кредиты, и даже покупают активы. В этом списке есть и предприятия, которые, по словам помощника президента Аркадия Дворковича, будут вести на “мягкую посадку”. Но ответственность за залог лежит на банке, и для ЦБ кредитный риск опосредован. А ЦБ всегда может дать банку стабилизационный кредит».
Ярослав Лисоволик из Deutsche Bank даже категоричен: «Ломбардный список расширялся и раньше. Нынешнее расширение призвано смягчить проблемы привлечения ликвидности системообразующих компаний. С другой стороны, чрезмерное расширение списка за счет нежизнеспособных компаний может подорвать принцип возвратности кредитов и качество активов, которые берутся в залог ЦБ». А профессор Российской школы экономики Константин Сонин отмечает: «Это позитивная и ожидаемая мера, которая открывает дополнительную возможность для получения денег предприятиями. Но есть большой риск того, что у ЦБ в итоге окажутся плохие активы. Как временная мера – это нормально, но можно ожидать больших безвозвратных потерь регулятора».
Схема, при которой ЦБ открывает «эмиссионное окно» для выкупа корпоративного долга, впервые опробована в ноябре 2008 года при выпуске ОАО «РЖД» пятилетних рублевых облигаций на 15 млрд руб – более 60% эмиссии бумаг, которые быстро попали в ломбардный список ЦБ, выкупил Сбербанк, остальные – ВТБ, «Газпромбанк», «Транскредитбанк», «Тройка Диалог», облигации размещены по ставке 13,5% до срока оферты по ним в 2010 году. Отметим, по опубликованным вчера ЦБ данным, на 1 декабря 2008 года на балансах банков до переоценки находилось долговых обязательств на 430 млрд руб., переоценка составила 107 млрд руб., небанковские российские акции и доли компаний на балансах банков – 200 млрд руб., переоценка снизила их стоимость на 70 млрд. Облигации, согласно статистике ЦБ, весьма активно закладываются банками: «долговые обязательства, переданные без прекращения признания» банками, в сумме составляют 255 млрд руб.
Значительная часть этих бумаг – обязательства компаний «списка Шувалова», и они в основном уже вовлечены в оборот. Поэтому вопрос о том, будет ли ЦБ включать в ломбардный список новые выпуски бумаг российских компаний (как, например, анонсированную 6 февраля эмиссию облигаций структур «Русала» на 60 млрд руб), является главным – предоставив комфортные для участников сделок условия залога по таким активам, получает возможность эмиссионной поддержки компаний. Впрочем, задачи ЦБ по регулированию банковской системы противоречат этой идее – масштабное рефинансирование по этой схеме грозит новым ростом денежной базы (вчера ЦБ сообщил о сокращении ее на 22% за январь – с 5,6 трлн руб до 4,3 трлн руб) и в будущем – инфляции и курсовом давлении на рубль. Будет ли открыт канал для такого рефинансирования, зависит от того, состоится ли анонсированный в январе источниками в правительстве выпуск «Роснефтью», «Транснефтью», «Газпромом», РЖД «инфраструктурных облигаций». Объявленные суммы выпуска достаточно велики – около 500 млрд руб, неофициальная информация о параметрах выпуска позволяет предположить, что бумаги будут по параметрам напоминать ноябрьские облигации РЖД – а, значит, рефинансироваться банками в ЦБ под эмиссию рублей. Напомним, в ноябре 2008 года премьер-министр Владимир Путин заявлял о возможности «технического размещения инфраструктурных облигаций» госкомпаний под гарантии ЦБ – не исключено, что расширение ломбардного списка Банка России является первым шагом к многомиллиардной поддержке ЦБ небанковского сектора.
