ЦБ помог американской ипотеке
В 2007 году Банк России получил доход в размере 504,9 млрд руб. и почти столько же потратил, говорится в годовом отчете ЦБ, представленном в пятницу на рассмотрение Госдумы. Отношение расходов к доходам составило 95,1% — так много ЦБ не тратил с 2000 года. По оценке экспертов, рост расходов был обоснованным, однако при этом они отмечают концентрацию рисков в инвестиционном портфеле. Ведь только в бумаги американских ипотечных агентств ЦБ вложил 2,5 трлн руб.
В годовом отчете за 2007 год ЦБ сообщил об инвестициях международных резервов России в облигации американских ипотечных агентств — Fannie Mae, Freddie Mac и участников федеральной системы ипотечного кредитования Federal Home Loan Banks. За год объем этих вложений вырос в 2,5 раза: на 1 января 2007 года он составлял 1 трлн руб., а на 1 января 2008 года — 2,475 млрд руб. В общем объеме российских ЗВР их доля значительна: за год она выросла с 12,6 до 21%. Таким образом, на начало этого года каждый пятый рубль из золотовалютных резервов России работал на американскую ипотеку.
Первый зампред ЦБ Алексей Улюкаев, сообщивший в конце февраля, что ЦБ инвестирует в американскую ипотеку, отметил, что эти вложения не являются убыточными, так как удерживаются до погашения и по степени риска занимают второе место после американских казначейских бумаг (US Treasures). Но сейчас фактически ЦБ признал, что вкладывает ЗВР в убыточные компании. В первом квартале этого года Fannie Mae получила убыток 2,5 млрд долл., а в четвертом квартале 2007 года — 3,6 млрд долл., аналогичные результаты демонстрирует и Freddie Mac.
При росте вложений в ценные бумаги иностранных эмитентов с 2,82 трлн до 6,68 трлн руб. ЦБ сохранял долю бумаг ипотечных агентств США практически неизменной, она выросла незначительно — с 35,65 до 37,03%. Это означает, что бумаги названных ипотечных эмитентов ЦБ покупал на протяжении всего года. Вкладывая в эти обязательства, ЦБ фактически реализует стратегию follow the crowd («следуй за толпой»): по данным Минфина США, бумаги ипотечных агентств пользуются наибольшим спросом у покупателей после US Treasures.
Инвесторы во всем мире продолжают верить в эти бумаги с рейтингом AAA, так как ипотечные агентства, хоть и были приватизированы, продолжают пользоваться господдержкой США. «В 2007 году это был лучший выбор для консервативных вложений, так как бумаги ипотечных агентств подорожали, — отмечает аналитик ИГ «Ренессанс Капитал» Николай Подгузов. — Их котировки следовали за казначейскими облигациями США».
«Это не те бумаги, которые упали в цене в результате кризиса, но концентрировать большой пакет в этом направлении нельзя», — считает член Национального банковского совета (НБС) Анатолий Аксаков. По его мнению, 37% от вложений в бумаги иностранных эмитентов многовато, надо их диверсифицировать. Противоположного мнения придерживается Сергей Алексашенко, член Консультативного совета по вопросам денежно-кредитной политики, банковского регулирования и банковского надзора при председателе Банка России: «Американский рынок самый ликвидный, поэтому в его бумаги вкладываются все страны с быстро растущими ЗВР. И Китай, и страны Ближнего Востока — все покупают эти бумаги, ничего страшного в этом не вижу».
К бумагам американских ипотечных агентств положительно относятся и в Минфине: в марте они были внесены в список бумаг, в которые могут инвестироваться средства национальных фондов. Представители ведомства мотивировали свой выбор высокой надежностью этих бумаг при более высокой доходности, чем по казначейским обязательствам. Для ЦБ вопрос доходности бумаг тоже не праздный, несмотря на то что его целью не является извлечение прибыли.
Дело в том, что на протяжении последних лет Банк России демонстрирует убывающую динамику финансовых результатов. Прибыль за 2007 год сократилась на 37,3%, до 24,6 млрд руб., при этом доля расходов резко возросла до 95,1%. Такой высокой она была лишь в первые годы после кризиса 1998 года. Доля расходов может стать еще больше, если доходность от управления активами будет оставаться невысокой, а затраты вырастут из-за стерилизации притока капитала и необходимости финансировать нулевое или отрицательное сальдо торгового баланса.
Если финансовый результат ЦБ станет отрицательным, как это было в 1998 году, то ему придется просить правительство об увеличении капитала. «Это делает ЦБ уязвимым и грозит потерей независимости от исполнительной власти», — говорит гендиректор Центра экономических исследований МФПА Сергей Моисеев. Больше всего в этом заинтересованы сырьевики — нефтяные и алюминиевые компании, которые регулярно жалуются правительству на то, что рубль неадекватен.
Между тем расходы ЦБ, выросшие в прошлом году в два раза, до 480,3 млрд руб., Анатолий Аксаков назвал оправданными. «Расходы ЦБ совпали с теми, что были утверждены НБС, и вполне адекватны деятельности ЦБ в условиях кризиса на западных рынках. Кроме того, увеличивались расходы на зарплату сотрудникам, достройку объектов недвижимости и развитие инфрастуктуры платежной системы. Рост затрат по этим статьям объясняется тем, что в предыдущие годы смета значительно урезалась».
