HSBC рекомендует инвесторам снижать долю Сбербанка в портфелях
Сегодняшняя оценка Сбербанка достаточно высока, наша оценка потенциала снижения — около 10%«, — пишут аналитики HSBC в первом обзоре по банкам России и Казахстана. Целевая цена — $3,1 c рекомендацией underweight.
Hа ММВБ торги закрылись на уровне 79,18 руб. ($3,36). С начала года акции упали уже на 15% и в течение года едва ли можно ожидать позитивной динамики, говорится в обзоре. Негативные факторы для госбанка, по мнению HSBC: давление негативных инфляционных ожиданий на стоимость срочных депозитов; риск того, что не удастся должным образом контролировать операционные расходы; Сбербанку придется увеличить резервы на покрытие просроченных кредитов. Рекомендация не будет верна, если банк начнет агрессивно снижать издержки, заключают аналитики.
«После последней апрельской телеконференции с руководством Сбербанка, показавшей, что темп роста издержек будет выше, чем ожидалось (до 35%), я тоже понизила оценку — с $5,2 до $5, и это произошло впервые за много лет», — рассказывает аналитик Альфа-банка Наталия Орлова. По ее словам, на рынке сейчас два взгляда на Сбербанк: фундаментальная розничная история всем нравится, но инвесторы опасаются, что реструктуризация банка, затеянная новым менеджментом, может потребовать больших затрат. Пока хорошее состояние бизнеса Сбербанка, по мнению Орловой, перевешивает опасения.
«Говорить, что Сбербанк нужно продавать, по-моему, можно, только исходя из катастрофического сценария на мировой финансовой сцене, — говорит аналитик J. P. Morgan Алекс Кантарович. — У меня оптимистический взгляд: Сбербанк сейчас на уровнях 2006 г., а тогда он был существенно меньшей компанией. Падение цены акций связано с событиями на внешних рынках, а фундаментально Сбербанк недооценен, и именно это должно выйти на первый план». Едва ли Сбербанк существенно увеличит издержки — компенсации сотрудникам, по данным Кантаровича, увеличены в декабре 2007 г., в этом году роста этих существенных расходов он не ждет, зато предвидит ускорение роста чистой прибыли, а его мнение о целевой цене — $5,8.
«HSBC, насколько я знаю, не имеет локализованной в Москве экспертизы и не обязательно видит из Лондона полную картину. Соответственно, они могут и недооценивать силу национального бренда. Сбербанк при любом повороте рынка будет выигрывать, и сейчас ему удается расти быстрее отрасли. По нашей оценке, все условия складываются в пользу крупных игроков отрасли, обладающих высокой ликвидностью, позволяющей продолжать наращивать кредитные портфели», — считает управляющий директор УК «Брокеркредитсервис» Владимир Солодухин. А влияние инфляции, по его мнению, было и раньше.
Рекомендуя избавляться от Сбербанка, HSBC в то же время советует покупать ВТБ, от которого ждет увеличения дохода на капитал (ROE) с 6% в 2007 г. до 16% в 2011 г. ВТБ сможет и дальше занимать на международных рынках и одновременно улучшать структуру пассивов, увеличивая долю в ней депозитов, полагают аналитики. Рекомендация не сработает, если у инвесторов увеличится неприятие российского риска или упадут цены на сырье, предупреждает HSBC.
Получить комментарии Сбербанка вчера не удалось.
