Банку России США не указ: ЦБ пожертвовал ликвидностью для борьбы с инфляцией

В прошлую пятницу Банк России неожиданно повысил ставку рефинансирования с 10 до 10,25%. В последний раз ЦБ предпринял такие дей­ствия за два месяца до кризиса 1998 года: тогда 29 июня ставка была повышена с 60 до 80%. Но если к нынешнему повышению ставки рефинансирования участники рынка отнеслись спокойно, то повышение до 6,25% минимальной ставки операций прямого РЕПО — ключевой ставки рефинансирования банковской системы — они восприняли с недоумением. Сам же Банк России объяснил свои действия мерами по борьбе с инфляцией, хотя до последнего момента успокаивал кредитные организации намерением поддерживать ликвидность банковской системы.

В последний день прошедшей рабочей недели ЦБ сообщил о повышении с 4 февраля целого ряда ставок «в целях сдерживания инфляции и снижения динамики денежной массы». В частно­сти, кроме «декоративной» ставки рефинансирования на 25 базисных пунктов были повышены ставки по валютным свопам, ломбардным кредитам, а также установлена ставка «по операциям прямого РЕПО на срок один день — в размере 8,25%». Изменение последней ставки повергло участников рынка в шок, поскольку только через аукционы РЕПО, минимальная ставка по которым составляет 6%, российским банкам удалось поддержать уровень своего фондирования в конце прошлого года. Однако через полтора часа ЦБ опубликовал второй пресс-релиз, из которого стало ясно, что ставка в 8,25% относится к редко используемому инструменту — неаукционному прямому РЕПО, а минимальные ставки по обыкновенному РЕПО сроком на один день поднимаются на 25 б.п., до 6,25%.

Отметим, что в прошлый четверг состоялось заседание правительства, где рассматривались антиинфляционные меры, по итогам которого было решено в борьбе с инфляцией сделать упор на политику ЦБ. «Мы полагаем, что эта мера (повышение ставок. — РБК daily), с одной стороны, даст стерилизационный эффект, поскольку повысит привлекательность размещения средств в депозитах, а с другой стороны, окажет понижающее воздействие на темпы роста денежной массы, которые по-прежнему остаются высокими, хотя несколько снизились с прошлого года», — цитирует слова первого зам­преда ЦБ Алексея Улюкаева агентство Прайм-ТАСС.

Решение ЦБ о повышении ставок вызывает удивление на фоне экстренного снижения ставок ФРС в целях поддержания стабильности в финансовом секторе. По мнению начальника аналитического отдела казначейства банка ВТБ Николая Кащеева, эта мера Банка России выглядит чрезвычайно странной: хотя на денежном рынке ликвидности сейчас достаточно, однако она постоянно сокращается из-за выплат налогов. «Хотелось бы услышать развернутые комментарии ЦБ по этому решению, как это традиционно делает ФРС при изменении ставки», — отмечает Николай Кащеев. По грубому подсчету банковского старшего аналитика ИК «Атон» Рустама Боташева, принятое ЦБ решение уберет с рынка ликвидности на 45 млрд руб.

Кроме того, Банк России принял решение повысить на 50 б.п. с 1 марта нормативы обязательных резервов одновременно с коэффициентом усреднения для расчетов величины обязательных резервов. «Если бы мы просто подняли нормативы резервирования, это бы означало изъятие у банков ликвидности примерно на 77 млрд руб. Повышение коэффициента усреднения возвращает им ликвидности примерно на 55 млрд руб., то есть общее сальдированное изъятие составит 22 млрд руб.», — пояснил Алексей Улюкаев.

По мнению экономистов, рост ставок по операциям ЦБ не приведет к серьезному сокращению инфляции, а вот создать дефицит ликвидности вполне может. «Это решение выглядит неожиданно, учитывая недавние слова Алексея Улюкаева о том, что для ЦБ приоритетом является ликвидность банковской системы, — говорит аналитик ИК «Тройка Диалог» Антон Струченевский. — Правительство начинает проявлять излишнюю активность в борьбе с инфляцией. Не банковский сектор виновен в ней. Проблема раскручивания инфляции — рост госрасходов». По словам экономиста инве­стиционного банка «Траст» Евгения Надоршина, антиинфляционная политика ЦБ — это набор демонстративных мер в борьбе с ростом цен, а реальный эффект воздействия на инфляцию от них скромен: около 0,1 п.п., да и то это проявится только в конце третьего — начале четвертого квартала.

ПОЛИНА СМОРОДСКАЯ, ТАТЬЯНА ФРОЛОВСКАЯ